中金：維持舜宇光學科技(02382)跑贏行業評級 目標價81.9港元

智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，舜宇光學科技(02382)目前交易於46.7倍2023年和30.6倍2024年市盈率。維持2023年/2024年歸母淨利潤預測於14.5/22.3億元。
維持跑贏行業評級和目標價81.9港元
，對應52.4倍2023年和33.1倍2024年市盈率，較當前股價具備20.1%的上行空間。

公司近況：

12月8日，舜宇光學科技公佈了11月出貨量數據：1)手機類產品：舜宇光學11月手機攝像模組出貨5199.8萬片，環比下滑4%/同比增長50%;手機鏡頭出貨1.18億片，環比下滑0.1%/同比增長29%。手機產品均出現小幅度出貨量的環比下滑爲行業正常的拉貨節奏波動，目前手機大盤拉貨動能已逐步迴歸常態。

展望2024年，建議投資人積極關注公司北美及安卓大客戶的新產品導入進展以及1H24行業的拉貨動能持續性;2)車載相關產品：11月車載鏡頭出貨678.4萬片，同比下滑8.4%/環比下滑13.1%。隨着海外市場逐步進入傳統節假日週期，公司車載鏡頭出貨量的下滑反映了市場的季節性調整，預計12月將延續。

▍中金主要觀點如下：

手機產品拉貨動能企穩，行業價格波動的持續性值得關注。

手機鏡頭端，11月舜宇光學出貨1.18億片，環比下滑0.1%/同比增長29%;大立光實現營收67.90億新臺幣，環比增長7%/同比增長30%。舜宇及大立光的月度出貨量數據均反映行業出貨動能已迴歸常態;同時大立光收入環比趨勢略高於舜宇鏡頭出貨環比趨勢，或反映高端鏡頭行業單價略有上漲，建議投資人持續關注行業價格波動的持續性，以及對於舜宇自身鏡頭產品盈利能力的修復改善。

創新維度看，考慮到玻璃鏡片的引入有望降低鏡頭厚度以及解決連續變焦帶來的溫漂問題，建議投資人關注玻塑混合鏡頭在安卓大客戶的潛在滲透率提升。

舜宇在模造玻璃工藝角度積累深厚，若行業提升玻塑混合鏡頭使用比例，將對公司盈利能力帶來正面幫助。中長期看，看好舜宇作爲手機光學產業鏈的龍頭標的之一，在需求拐點來臨之際率先受益於行業修復與創新趨勢。

車載鏡頭業務穩健增長，季節性因素或對出貨量形成短暫擾動。

舜宇2023年1-11月合計車載鏡頭出貨量同比增長16%，反映頭部車廠對於車載鏡頭的需求擴張明確，考慮到海外市場進入傳統假期時段，預計12月公司車載鏡頭出貨量將出現季節性波動。

風險

全球手機終端需求持續疲軟，汽車智能化進展不及預期。